Инвестор-миллиардер Говард Маркс отверг идею о том, что фондовый рынок в настоящее время находится в пузыре, и сказал, что большинство цен на активы все еще оправданы в его последней записке инвесторам.
В то время как другие крупные инвесторы, такие как Джереми Грэнтэм, призывают к вершине рынка, Маркс сказал, что будущая траектория рынка менее ясна.
“В течение моей карьеры было несколько случаев, когда я чувствовал, что логика вызова вершины (или дна) была убедительной, и вероятность успеха была высока. Это не один из них”, – сказал соучредитель Oaktree Capital Management.
Он продолжил: “Все чаще упоминают о возможном пузыре, основанном на опасениях по поводу оценок, расходов федерального правительства, инфляции и процентных ставок, но я вижу слишком много положительных моментов, чтобы ответ был черно-белым”.
Какие-то положительные моменты он видит? Впереди сильное восстановление экономики США, которое будет поддерживаться потребительскими расходами выше среднего, обусловленными сдерживаемым спросом, Федеральной резервной системой, которая обещает держать процентные ставки на низком уровне, и ослаблением политической неопределенности, поскольку узкое большинство в Вашингтоне делает радикальное законодательство менее вероятным.
Но Маркс признает, что “температура рынка повышена”, и говорит, что есть признаки эйфории и рискованного поведения, когда инвесторы накапливают так называемые акции мемов и расширяются в более рискованные активы в отчаянной попытке получить прибыль.
Одной из главных причин, по которой инвесторы беспокоятся о пузырях, является высокая стоимость активов. Хотя Маркс признает, что цены на акции кажутся высокими на основе исторических стандартов, он сказал, что они не “сумасшедшие”.
На данный момент прогнозируемое соотношение цены и прибыли S&P 500 составляет 22, что выше среднего диапазона 15-16.
“Прежде чем вынести суждение о сегодняшней оценке индекса S&P 500, необходимо рассмотреть: а) контекст с точки зрения процентных ставок, б) изменение его состава в пользу быстрорастущих технологических компаний с их более высокими оценками, в) оценки отдельных компонентов индекса, включая технологические компании, и г) перспективы экономики. Учитывая эти факторы, я не думаю, что большинство сегодняшних оценок активов являются сумасшедшими”, – добавил он.
Маркс также признал, что в долгосрочной перспективе рост процентных ставок и инфляция остаются рисками.
“Сегодняшние высокие цены на активы могут быть оправданы сегодняшними процентными ставками, но это явно является источником уязвимости, если ставки будут расти”, – сказал он.
Но инвестор в конечном счете приходит к выводу, что цены на большинство активов находятся “в серой зоне – конечно, не низкой, в основном на высокой стороне справедливой, но не настолько высокой, чтобы быть необоснованной”.
